作家：华泰期货

策略摘抄

铝：

国内电解铝新投产能一季度暂无计较，现在企业执稳出产为主，需慈祥入口铝锭对阛阓的冲击和西南地区电力供应情况。近期云南铝企或将试探性进步用电负荷，现在极少复产，云南铝企可能择机提前复产，据 SMM 调研，近期云南省外送电力有所下降，省内电力裕如，或于近期开释 80 万千瓦负荷电力用于省内电解铝复产。需求复苏带动去库预期下，近期铝锭社库或将开启去库行情，进而考证“金三银四”的季节性旺季的需求复苏，重复当下入口窗口阶段性关闭，或对铝价提供一定撑执预期。后续需执续慈祥入口盈亏、云南电解铝复产标的以及“金三银四”传统旺季需求回暖情况。近期铝价或颤动偏强运行，提倡可逢低买入套保打屁股 调教，慈祥宏不雅神态变化。

中枢不雅点

阛阓分析

铝现货方面：

昨日 LME 铝现货升贴水下落 1.84 好意思元/吨至-50.92 好意思元/吨。SMM 数据打屁股 调教，A00 铝价录得 19340 元/吨，较上一往异日高潮 100 元/吨， A00 铝现货升贴水较上一往异日下落 10 元/吨至-60 元/吨；华夏 A00 铝价录得 19220 元/吨，较上一往异日高潮 90 元/吨，华夏 A00 铝现货升贴水较上一往异日下落 20 元/吨至-180 元/吨；佛山A00 铝价录得 19300 元/吨，较上一往异日高潮 100 元/吨，佛山 A00 铝现货升贴水较上一往异日下落 10 元/吨至-100 元/吨。

铝期货方面：

3 月 21 日沪铝主力合约 2405 开于 19320 元/吨，收于 19485 元/吨，较上一往异日收盘价高潮 200 元/吨，涨幅 1.04%，全天往异日成交 169331 手，较上一往异日增多 48775 手，全天往异日执仓 281138 手，较上一往异日增多 24441 手。日内价钱颤动走弱，最高价达到 19490 元/吨，最廉价达到 19295 元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约 2405 开于 19510 元/吨，收于 19405 元/吨，较昨日午后收盘价下落 80 元/吨，夜间价钱小幅回落。

近期入口窗口阶段性关闭，但是铝锭库存并未依期下降，不外局部地区还是有所骄横，现时高点依然处于历史同期低位，或对铝价提供一定撑执预期。现货阛阓现货货源足够，给以现货升贴水以一定压力，现货短期内或守护贴水行情。昨日华东地区现货阛阓执货商逢跳动货变现神态较浓，阛阓现货货源足够，举座成交一般；华夏地区部分厂家追涨，按需进行补货，接货神态相对较好，成交尚可；华南阛阓交投氛围有所好转，基差仍处于较低位置，执货商积极逢跳动货变现，举座交投稳中偏好。

基本面上

供应方面，阿拉丁讯，接下来国内运行产能变动聚合区域主要在云南和四川。云南地区的电解铝复产责任已笃定提前启动，其中云南宏泰电解四分厂更是进行了电解槽烟气焙烧安装的培训。关联词，由于文山州等大地临的干旱等不利条目，近期两部门派出责任组赴云南一线协助指引抗旱减灾责任，是以 3 月份能否杀青大畛域复产仍存在不笃定性。

与此同期，贵州安顺一家停产近一年的电解铝企业近期也开动规划启槽标的，瞻望最快可能在 4 月初认真投产，触及产能达 13 万吨。四川地区，阿坝铝厂的首批 4 台节能校正后的电解槽已稳步通电复产。而四川启明星铝业则正在进行节能及环保绩效的升级校正技俩，本周开动停槽减产，瞻望月底前将全面停产进行技改，触及产能达 7 万吨。

详细以上成分，不错预感 3 月份国内电解铝供应端的举座增量将相对有限。阛阓需密切慈祥各地区的天气气象、计谋变化以及企业技创新程等成分，以更准确地判断产能变动的趋势和影响。

需求方面，国内铝下流开工守护回暖状态，近期宏不雅多厚利好提振经济和耗尽需求，阛阓对计谋面的预期执续乐不雅。下流铝加工企业开工执续回升，其中再生合金及型材板块开工回升幅度较大。

库存方面，适度 3 月 21 日，SMM 统计国内电解铝锭社会库存 85.10 万吨，较上周同期增多 0.81 万吨，累库速率趋缓。适度 3 月 21 日，LME 铝库存较前一往异日减少0.23 万吨，较上周同期减少 0.92 万吨。

策略

单边：铝：严慎偏多

风险

1、供应端变动超预期。2、流动性变动超预期。

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